Хипотеза за съвършен пазар
В областта на финансите , хипотезата за ефективен пазар (ХЕП) твърди, че финансовите пазари са "информационно ефективни". В резултат на това, човек не може постоянно да постига възвръщаемост над средната пазарна, като се има предвид наличната информация по време на извършване на инвестицията.
Видове
Има три основни версии на хипотезата: "слаба", "полу-силна", и "силна". „Слабата” форма на ХЕП твърди, че цените на търгуваните активи (например акции , облигации, или собственост) вече отразяват всичката минала публично достъпна информация. „Полу-силната” форма на ХЕП твърди, че цените едновременно отразяват цялата обществено достъпна информация и че цените незабавно се променят, за да отразят новата обществена информация. „Силната” форма на ХЕП определя,че абсолютно цялата информация е отразена в цената, като допълнително твърди, че цените незабавно отразяват дори скрита или "вътрешна" информация. Критиците обвиниха вярата в рационалните пазари за голяма част от финансовата криза в края на 2000 г . В отговор, привържениците на хипотезата заявиха, че ефективността на пазара не означава, че няма несигурност за бъдещето, а че ефективността на пазара представлява опростяването на света, който не може винаги да се бъде реален(истински), и че пазара е практически съвършен за инвестиционни цели на повечето хора.
Исторически произход
Исторически погледнато, има много тясна връзка между на ХЕП и модела „случаен ход” и след това модела Мартингейл. Случайният характер на цените на фондовите пазари е моделиран за първи път от Жул Рено, френски брокер, през 1863 г. и след това от Луи Башелие, френски математик, през 1900 г. в неговата докторска дисертация "Теория на спекулацията". Неговата работа е до голяма степен игнорира до 1950-те години, но започвайки труда си разпръснато през 1930-те, самостоятелната му работа потвърждава тезата. Малък брой проучвания показват, че цените на акциите в САЩ и свързаните финансови поредици следват медота „случаен ход” . Изследване на Алфред Коулс през 30-те и 40-те предполага, че професионалните инвеститори като цяло не можели да надминат пазара.
Хипотезата за съвършен пазар е разработена от професор Юджийн Фама от школата по бизнес на Чикагския унивеситет, като академична концепция за обучение, публикувана в докторската му дисертация през 60-те.Тя е широко приета до 1990 г., когато икономисти, привърженици на бихейвиористичните финанси, които са били несъществен елемент преди това , стават популярни. Емпирични анализи неизменно свидетелстват за проблеми с ХЕП, като най-последователното е, че наличностите с ниска цена на печалба превъзхождат другите наличности. Алтернативни теории предлагат, че познавателни отклонения водят до тази неефективност, която кара инвеститорите да купуват надценените growth stocks , отколкото value stocks . Въпреки, че ХЕП се оказа спорна, тъй като значителната и трайна неефективност се наблюдава, Beechey и др. (2000) смятат, че тя остава полезна отправна точка.
Финансовата криза от края на 2000 г.
Финансовата криза от 2007-2010 г. доведе до подновени преразглеждания и критика на хипотезата.Пазарният стратег Джеръми Грантъм заяви категорично, че ХЕП е отговорна за текущата финансова криза, като твърди, че вярата в хипотезата кара финансовите лидери „хронично да подценяват опасностите от възможността за спукване на финансовите балони".Известния финансов журналист Роджър Ловенщайн порица остро теорията, заявявайки: "Посоката нагоре на Голямата рецесия е такава , че тя може да забие кол в сърцето на академичното разковниче(най-голямо постижение) , известно като хипотеза за съвършен пазар ". Бившият председателят на Федералния резерв Пол Волкър се намеси, заявявайки, че е "ясно, че сред причините за скорошната финансова криза е неоправданата вяра в рационалните очаквания и пазарна ефективност".
На ежегодната конференция на Международната организация на комисиите на ценни книжа, проведена през юни 2009 г., хипотезата взема централно внимание. Мартин Волф, главният икономически коментатор, на „Файненшъл таймс” , отхвърля хипотезата, като безполезен начин да се изследва как функционират пазарите в действителност. Пол МакКъли, управляващ директор на ПИМКО , който е по-малко краен в критиките си, казва, че хипотезата не се е провалила, но е "сериозно опорочена" в пренебрегването си на човешката природа.
Финансовата криза доведе Ричард Поснър , известен съдия, професор по право в Чикагския университет и иноватор в областта на правото и икономиката, да се оттегли от хипотезата и да изрази някаква степен на вяра в кейнсианската икономика . Поснър обвини някои от колегите си от Чикагската школа за "проспали промяната", казвайки, че "движението за дерегулация на финансовата индустрия отиде твърде далеч, като преувели устойчивостта –самостоятелните лечебни сили на капитализма за ненамесването в частните инициативи". Други, като самият Фама , казаха , че хипотезата е издържала по време на кризата и че пазарите са били жертва на рецесията, а не причина за него. Въпреки това, Фама призна, че "зле информираните инвеститори теоретично биха могли да заблудят пазара и в резултат на това цените на акциите могат да станат донякъде ирационални”.
Критиците предполагат, че финансовите институции и корпорации са били в състояние да се намали ефективността на финансовите пазари чрез създаване на частна информация и намаляване на точността на конвенционалните разкрития, и чрез разработване на нови и сложни продукти, които са предизвикателство за повечето участници на пазара, за да може да се оцени и коригира цената.
Въпреки многото критики, отправени към хипотезата за ефективния пазар, нейната уместност може би все повече нараства. С разпространението на компютърните системи, анализиращи инвестициите, търговията става все по автоматизирана на база определени математически и фундаментални методи.
Въпреки все по-голямото използване на техниката обаче, най-важните решения се правят все още от хората, което ги прави предмет на грешки. Със сигурност пазарът няма да постигне перфектна ефективност в близко бъдеще.
Опонентите на хипотезата дават примери и на пазарни движения, които изглеждат необяснимо като борсовия крах през 1987 г.На практика е невъзможно да се определи срива на повечето световни пазари на база някаква новина или събитие по негово време - по - скоро е въпрос на човешката природа.
Вижте още
Източници
- Umberto Cassuto, Joshua A. Berman (Introduction), The Documentary Hypothesis
- E. L. Lehmann, Testing Statistical Hypotheses (Springer Texts in Statistics)
- Lawrence B. Mohr, Understanding Significance Testing (Quantitative Applications in the Social Sciences)