Разлика между версии на „Фючърсен контракт“

Версия от 19:16, 7 юни 2012

Фючърсния контракт (на англ. futures contract) е сделка за размяна на договорено количество и качество на базовата стока' в определено време в бъдещето за цена, определена чрез котировка при сключването на фючърсния контракт.

Същност

За разлика от форуърдния контракт е стандартизиран. Активът, който се търгува, е определен като количество и дата на осъществяване на сделката. Търговията става на борса. Сделки осъществяват търговци, които са на противоположно мнение относно пазарната цена на актива към датата на падежа. Продавачите очакват цената на актива да е по-ниска от този в договора, а купувачите очакват обратното - цената на актива да е по-висока от договорената. При сключване на фючърса, страните (продавач и купувач) се договарят само за цената и срокът на доставка. Останалите параметри на актива (количество, качество, опаковка, маркировка и др.) са договорени предварително в спецификацията на борсовия контракт. Страните носят отговорност пред борсата до изпълнение на фючърса. Другата важна особеност на фючърсната търговия е анонимният характер на търговията и отсъствие на риск за успешно приключване на сделките. Последното се гарантира от клиринговата къща с нейните многостепенни осигурителни мерки. Например през март един търговец би могъл да продаде юлски фючърсен контракт за пшеница на цена 105$. По този начин, още през март, той има една действителна цена, по която трябва да достави стоката през юни. Фючърсният контракт може да завърши с физическа доставка на основната стока или да бъде заплатен. Паричното уреждане изисква да се плати в деня на доставка, което е съпроводено с разлики между началната фючърсна цена и цената на базовия продукт при заплащането.За да стане възможна търговията с фючърси, борсите трябва да разработят стандартизирани фючърсни контракти. Двете страни във фючърсния контракт не е необходимо да се познават, а това изисква борсата да създаде механизъм, който гарантира сделката. Фючърсните пазари са стартирали с храни и влакна, но сега включват животновъдни продукти, скъпоценни метали, петрол, енергийни продукти, между банкови депозити, валути и пр.

Характеристика

Фючърсните контракти са пределно стандартизирани, което зна-чително улеснява търговията с тях. Пълното описание на търгуваните фючърсни контракти на определена стокова борса е включено в правилата за функциониране на борсата. Всеки фючърсен контракт се базира върху базова стока. Базовите стоки трябва да отговарят на определени изисквания. В еволюцията на борсовата и фючърсната търговия са се установили определени правила, на които трябва да отговаря определена стока, за да бъде обект на фючърсна търговия. По-важните от тях са:

Стоките трябва да са хомогенни.

Това изисква от стоковите единици да бъдат до голяма степен еднородни, лесно и бързо измервани и окачествявани. Разбира се, това изискване е свързано със спецификата на отделната стока. Така например за фючърси върху пшеница се определят стандарти за влажност, процент на счупени зърна, минимално количество глутен, хек-толитрово тегло, процент на културните, вредните примеси и на зърната с повреден зародиш. Аналогични качествени изисквания се въвеждат за всяка стока, обект на борсова търговия и при условие, че стоките отговарят на тези изисквания, те се смятат за хомогенни. Това изискване за хомогенност позволява да се уеднакви представата на търговците за търгувания от тях актив, като направи фючърсите върху определена стока напълно равностойни и взаимно заменяеми, що се отнася до базовия актив.

Стоките трябва да са дълготрайни и да позволяват дълго съх-ранение.

Съхранението е изискване, свързано със спецификата на фючър-сния контракт, тъй като често дадена стока трябва да престои в скла-довете за относително дълъг период от време, очаквайки доставната дата или подходящ момент за реализация.

Стоките трябва да имат качествени описания с допустими от-клонения.

Това изискване е до голяма степен свързано с изискването за хо-могенност на стоките. Качествените отклонения в борсовата търговия обикновено се свързват с цената на стоката, като за доставени партиди с по-ниско или по-високо от базовото качество са предвидени ценови отстъпки или надбавки. Освен това, при съставянето на качествените характеристики трябва да се отчете основното предназначение на стоката. Така например при пшеницата основното, което интересува търговците, е количеството брашно, което може да бъде произведено. При слънчогледа основно се набляга на масленото съдържание и белтъчното съдържание на остатъчния продукт. С тези основни потребителски характеристики се свързват и определени качествени характеристики на базовия актив, за което се съставя определена качествена скала.

Стоките трябва да са масови.

Това гарантира големи обеми в търсенето и предлагането на съответната стока. Масовите стоки позволяват на широк кръг от лица (независими производители, потребители и посредници) да се вклю-чат в търговията със съответната стока. Сключвайки голям брой сделки, те формират една равновесна пазарна цена при условия, близки до съвършената конкуренция.

Цените на стоката трябва да се движат свободно.

Големите флуктуации в цените са резултат предимно от неста-билността и честите промени в търсенето и предлагането на съответната стока. Това изискване е задължително, за да бъде една стока обект на фючърсна търговия, поради самата специфика на фючърсния контракт. Еволюцията на борсовата търговия изобилства от примери, при които стоки, които първоначално са обект на фючърсна търговия и които впоследствие излизат от обращение при стабилизирането на тяхното търсене или производство за продължителен период от време.

Предлаганата стока трябва да се реализира на спот-пазара.

Това означава, че както търсенето и предлагането на стоката, така и нейната цена трябва да се формират на кешовия пазар при естествената, свободна конкуренция на пазарните участници. Неподходящи за борсова и фючърсна търговия са стоки, характеризиращи се с монополно положение на предлагането или потреблението, както и стоки, при които държавата регулира цените им, като ги фиксира или установява горни и долни граници. Трябва да се отбележи, че първите три изисквания се отнасят до всички стоки, обект на борсова търговия, и оттук конкретно за фючърсите. Това изискване се разпростира върху фючърсните контрак-ти въз основа на включената в тях опция за реална доставка, играеща по същество връзката между фючърсния и спот пазара на реални активи. Като се вземе предвид изключително рядкото реално изпълнение на фючърсните контракти, разбираема е появата на фючърси върху нематериални стоки, каквито са борсовите индекси и лихвените проценти. При тях не е нужно да се дефинира качеството на стоката.

Основните стоки, обект на фючърсна търговия в световен мащаб са:

Енергоносители - нефт и нефтопродукти.
Метали - основно се търгува с цветни метали - алуминий, мед, цинк, никел, калай, олово, както и с благородни метали - злато, сребро, платина, паладий.
Селскостопански и хранителни продукти - основно обект на фю-чърсна търговия са зърно - пшеница (хлебна и фуражна), царевица, слънчоглед, ечемик, овес, соеви зърна, кафе, какао. Освен тях обект на борсова търговия са редица влакнодайни култури - предимно памука, а също така вълна и коприна в някои страни, основни производители и потребители. Обект на борсова търговия са и живи животни - предимно свине и говеда, а също така и замразени бройлери. Към хранителните продукти, обект на фючърсна търговия, могат да бъдат отнесени и някои основни стоки като брашно, захар, олио.
Нематериални стоки - това е новопоявила се група стоки. Тук спадат фючърси върху борсови индекси и лихвени проценти.

Спецификация на фючърса

Спецификация на фючърса е документ, утвърден от борсата, в който са договорени основните условия на фючърсния контракт. В спецификациите на фючърса са включени следните параметри:

име на контракта
условно наименование (съкращение)
тип на контракта (финансов сетълмент/физически сетълмент)
размер контракта — количество на базовия актив в един договор
срокът на договора
дата на доставката
минималното изменение на цената
стойността на минималната стъпка на изменение

Най-активните участници на фючърсния пазар – спекулантите, поемат риска да търгуват фючърси, за да реализират печалба от промяната на цените в бъдеще, без да е необходимо да участват в реални операции. Вторият вид участници на фючърсния пазар – хеджърите, сключват фючърсни сделки, за да противодействат на ценовия и на търговския риск, които носят като контрагенти по реални търговски сделки. Фючърсните сделки се използват за изграждане на две борсови стратегии – спекулиране и хеджиране, които могат да бъдат реализирани само при много добро познаване на механизма им и на конкретните им разновидности.

Определяне на фючърсната цена?

Фючърсната цена при стоковите фючърси се определя на базата на концепцията за т.нар. приемлива печалба. Това е възможно при дефицит на достъпните физически стоки. Такъв пазарен дефицит се среща, когато притежателите на физически стоки не желаят да се раз-делят с тях. При подобна ситуация се казва, че стоката притежава приемлива печалба (на англ. convenience yield): т.е. има една вероятна печалба (или възвръщаемост) от простото притежаване на стоката. Тази печалба не се нуждае от парично възвръщане или възвръщаемост, която е твърде жалка. Тя би могла да бъде подразбираща се печалба, която фирмата очаква да получи от своите материални запаси, снабдявайки без прекъсване своите дългосрочни клиенти. Основната формула, използвана за формиране на фючърсната цена, е следната:

където: F t,T -фючърсната цена в период t за доставка във време Т; Cb t - цената на базовата стока в период t; CC t,T - обща стойност на разходите за съхранение на базовата стока от време t до време Т; Y t,T,/1/ - приемлива печалба за периода от време t до Т.

Предсказването на стоковите фючърсни цени е трудно поради неочакваните вариации на приемливите печалби. Затова е нужно да се познава детайлно икономическата основа на стоковия пазар. На стоковите борси се търгуват земеделски стокови фючърси, които често се наричат меки стокови фючърси. Това са какао, кафе, за-хар и памук. В САЩ се търгуват зърно, живи животни и др. Фючърсната търговия може да бъде от голяма полза за производителя. От една страна, той може да раздели риска от нежелано изменение не цените, а, от друга, да облекчи кредитирането на своята дейност, залагайки фючърсите пред банките при отпускане на кредити. Така се осигурява възможност за допълнително кредитиране на земеделските производители, които изпитват големи затруднения при стартирането на новия производствен цикъл. Например, ако производителят е стоял твърдо на спот-пазара, той би загубил. Оперирайки на спот пазара и на фючърсния пазар, той ограничава загубата. Търговията с фючърси е немислима без клирингова къща. Всеки търговец трябва да има фючърсна сметка. В тази сметка става ежедневно остойностяване на неговите отворени позиции. Пе-чалбата (загубата) по фючърсните позиции се определя всекидневно и се наричат вариационен маржин (на англ. variational margin или settlement variation).

Вариационният маржин се намира по формулата:

където: Vm [i] - вариационният маржин за i-ти търговски ден; Nc[i] - брой контракти (открити позиции) в i-ти търговски ден; P[i] - цена на фючърса в i-ти търговски ден.

Естествено е, че при откриване на позиция Vm [i] = 0.

Въвеждането на ежедневно коригиране на фючърсните позиции решава едновременно няколко задачи:

Първо - Тази техника за отчитане на откритите позиции е проста за организация. Вместо многобройните двойки купувач-продавач има само два показателя: последната разчетна цена (на англ. settlement price) и броят на откритите позиции на всеки участник; Второ - При откриване на позиции и тяхното последващо закри-ване разликата в цените на покупката и продажбата незабавно е на-числена по сметката на участника; Трето - Вариационният маржин е част от системата за гарантиране на сделките, предприемани от клиринговата къща за осигуряване на задълженията на участниците във фючърсната търговия.

Вижте още

Източници

Bodie, Zvi; Kane, Alex; Markus, Alan (2009). Investments (eight edition)
Lioui, Abraham; Poncet, Patrice (2005). Dynamic Asset Allocation with Forwards and Futures
Valdez, Steven (2000). An Introduction To Global Financial Markets (third edition). Basingstoke, Hampshire: Macmillan Press

Външни препратки

@@ Ред 21: / Ред 21: @@
 Големите [[флуктуации]] в цените са резултат предимно от неста-билността и честите промени в търсенето и предлагането на съответната стока. Това изискване е задължително, за да бъде една стока обект на фючърсна търговия, поради самата специфика на фючърсния контракт. Еволюцията на борсовата търговия изобилства от примери, при които стоки, които първоначално са обект на фючърсна търговия и които впоследствие излизат от обращение при стабилизирането на тяхното търсене или производство за продължителен период от време.
 *Предлаганата стока трябва да се реализира на [[спот-пазар]]а.
-Това означава, че както търсенето и предлагането на стоката, така и нейната цена трябва да се формират на [[кешовия пазар]] при естествената, свободна [[конкуренция]] на [[пазарните участници]]. Неподходящи за борсова и фючърсна търговия са стоки, характеризиращи се с монополно положение на предлагането или потреблението, както и стоки, при които държавата регулира цените им, като ги фиксира или установява горни и долни граници.
+Това означава, че както търсенето и предлагането на стоката, така и нейната цена трябва да се формират на [[кешов пазар|кешовия пазар]] при естествената, свободна [[конкуренция]] на [[пазарен участник|пазарните участници]]. Неподходящи за борсова и фючърсна търговия са стоки, характеризиращи се с монополно положение на предлагането или потреблението, както и стоки, при които държавата регулира цените им, като ги фиксира или установява горни и долни граници.
 Трябва да се отбележи, че първите три изисквания се отнасят до всички стоки, обект на борсова търговия, и оттук конкретно за фючърсите. Това изискване се разпростира върху фючърсните контрак-ти въз основа на включената в тях опция за реална доставка, играеща по същество връзката между фючърсния и спот пазара на [[реален актив|реални активи]]. Като се вземе предвид изключително рядкото реално изпълнение на фючърсните контракти, разбираема е появата на фючърси върху [[нематериални стоки]], каквито са [[борсов индекс|борсовите индекси]] и [[лихвен процент|лихвените проценти]]. При тях не е нужно да се дефинира качеството на стоката.